信用卡资产质量承压，不良信用卡ABS发行迎来“上升期”

  新冠肺炎疫情冲击之下，银行业资产质量面临一定压力。德勤日前发布的数据显示，截至今年6月末，披露信用卡不良信息的境内银行本期平均信用卡不良率为1.85%，较年初增加39个基点。与此相对应，作为不良资产处置手段之一的不良信用卡资产证券化（以下简称“不良信用卡ABS”）则迎来发行“上升期”。东方财富Choice数据显示，今年以来，共有8家银行成功发行17只不良信用卡ABS产品，合计规模超过34.48亿元，高于去年同期。

  考虑到疫情暴发对部分行业和地区造成冲击，波及到底层借款人，因此，市场担心不良信用卡的回收金额降低，进而会使不良信用卡ABS优先级各期的偿付金额下降，偿付时间延长。对此，联合资信评级表示，随着我国疫情得到有效控制，在政府的扶持和企业的努力下，长期内对不良信用卡ABS项目的兑付影响有限。

  信用卡资产质量承压

  德勤发布的《2020年上半年上市银行分析》显示，二季度末，商业银行不良贷款余额为2.74万亿元，较上季末增加1243亿元；不良贷款率1.94%，较年初上升0.08个百分点。

  值得一提的是，信用卡业务的不良率同样有所抬头。国有大型银行中，工商银行、交通银行期末信用卡不良率分别为2.65%、2.90%，较年初分别增加44个基点、52个基点；兴业银行、中信银行、平安银行不良率超过2%，民生银行不良率超过3%。

  在疫情对资产质量的影响逐步显现的大背景下，各商业银行也加大力度处置不良贷款。除常用的催收、核销、批量转让等手段外，证券化逐渐成为部分银行处置不良资产的重要选择。以招商银行为例，该行近日宣布，拟在全国银行间债券市场发行500亿元的“招银和智”系列个人消费贷款资产支持证券，基础资产正是个人信用卡债权，将分5-10期分批发行。

  记者梳理发现，现阶段，招商银行已发行及尚处于存续期的循环资产类信用卡ABS有8期，数额合计达到998.78亿元。其中，最早的“和智2019年第一期个人消费贷款资产支持证券”的计息起始日为2019年4月18日，法定到期日是2024年9月26日，发行总额101.93亿元。

  不良信用卡ABS具备优势

  实际上，随着清算和支付网络体系建立、消费支出增长、超前消费理念及消费方式变化，信用卡业务近几年发展迅速，高收益率、丰富的备选资产、较好的资产质量及后续消费形成的较强造血功能，使其成为良好的ABS可选资产。据兴业研究分析，信用卡应收账款资产质量弱于房贷但优于车贷，从2008年以后的数据来看，受经济周期影响，呈现先降后升的趋势，2015年末不良率为1.84%，仍低于车贷2.15%的不良率水平。尽管较房贷资产质量弱，但其收益率高于房贷利率，超出部分完全可覆盖其损失。

  除信用表现较好之外，不良信用卡ABS还具备期限较短和一级市场配置价值较高等特征。众所周知，信用卡贷款的还款期较短，通常在一年以内。因此，以信用卡债权作为基础资产的证券化产品整体期限较短，优先档平均期限基本在半年左右。与此同时，有声音指出，在相同时段，不良信用卡ABS的发行利率与其他证券化产品处于同一水平，但由于信用卡类资产产品期限较短，相比于其他产品，该类产品的配置价值较高。并且与汽车金融公司、城商行等发起机构相比，不良信用卡ABS产品的发行人均为大型商业银行，具有较强的经营和资金管理能力，其资金的混同风险更低。

  值得注意的是，现阶段不良信用卡ABS也呈现出一些新趋势。中信证券研究部首席银行分析师肖斐斐指出，信用卡ABS的入池资产呈现信用下沉现象。考虑到招商银行发行信用卡ABS最多，通过对比其在2019年发行的8只“和智”系列ABS，发现入池资产出现信用下沉的迹象：一是持卡人信用评分有所下降，二是持卡人趋于年轻化，即八期持卡人中20-30岁、30-40岁人群比例分别为37.5%、45.9%，分别比一期高7.3个百分点、低7.1个百分点。

  长期不受影响

  苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金预测，未来，由于疫情期间信贷扩张，不良又有一定的滞后性，不良率水平存在继续攀升的可能，商业银行的不良处置也会在未来面临持续压力。这也将造成不良信用卡的回收时间延后和回收金额降低，进而导致不良信用卡ABS的优先级证券偿付面临的流动性风险增加，可能导致部分在疫情发生前不久发行的优先级证券的兑付时间长于预期期限。

  在政策积极引导不良资产集中处置的情况下，未来银行不良率水平仍将维持平稳，甚至会在未来某些时点呈现下降趋势。

  联合资信评级指出，考虑到信用卡不良项目的回收主要集中在发行后的半年内，因此此次疫情的发生对于发行期小于半年的证券影响更大。但考虑到目前已发行的信用卡不良贷款资产化产品的优先级兑付完成时间大多短于预期还款时间，可见对不良贷款回收的估值普遍偏低，短期的影响也在有限范围内。长期而言，我国的疫情将得到有效控制，在政府的扶持和企业的努力下，中国经济会回到正常的发展轨道上，因此，长期内对不良信用卡资产证券化项目的兑付影响有限。